美元贬值交易是否已经终结？

根据 Yardeni Research 的一份报告，所谓的“美元贬值交易（Dollar Debasement Trade）”基本上已经走到了尽头，因为近期市场走势已不再支持投资者正在抛弃美国资产的观点。

报告指出，市场对关税、美联储独立性以及不断扩大的财政赤字的担忧已经有所缓解。在美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）重申其维护物价稳定的立场后，交易员目前预计美国将在2027年初之前加息两次。

外汇市场的表现也与美元贬值的逻辑相反。尽管欧洲央行（ECB）和日本央行（BOJ）均已加息，但自上周美联储会议以来，美元指数持续走强。

欧元在近期交易中走弱，而日元则跌至自1986年以来的最低水平附近。这表明，海外更紧缩的货币政策并未转化为相对于美元更强势的货币表现。

黄金和比特币也出现回落。受美元走强以及实际利率上升的影响，黄金承压，年末金价预测已从每盎司5,500美元下调至5,000美元。

比特币则从去年年底超过12万美元的高位跌至约6.1万美元，进一步表明其尚未成为美元的重要替代品。

大宗商品市场同样显示通胀担忧正在减弱。随着霍尔木兹海峡恢复通航，布伦特原油价格大幅下跌，抹去了大部分地缘政治风险溢价。不过，铜价仍受到人工智能（AI）相关需求的支撑。

债券市场也未能验证看空美元的论点。美国10年期国债收益率基本维持区间震荡，而较低的油价有助于缓解市场对通胀的预期。

资金流向依然有利于美国。美国财政部国际资本流动（TIC）数据显示，截至4月份的过去12个月中，私人净资本流入约达1.3万亿美元，表明海外投资者仍在增加而非减少其对美国证券的持有。